发布日期：2025-04-28 08:34    点击次数：165

姐妹花 正妹兒 身材火爆雙倍快樂

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　　着手：兴业期货

　　宏不雅 ：交易战过问僵持阶段，国内计谋保持定力

　　在好意思国挑起的第二轮中好意思交易战过问僵持才气，好意思方迫于本身压力暂时开释的信号并不能信，永久对华计谋难以发生根人道改变。而我国政府将强珍惜本身利益和底线，官方明确暗示尚未与好意思国启动交易谈判。在僵持阶段，中好意思两方比拼各自经济韧性、计谋定力和计谋储备。

　　国内方面，四月政事局会议暂无明确增量计谋信息，宏不雅计谋保持定力。改日市集焦点转向考证外需下滑节律和幅度，以及对经济的负面影响。

　　好意思国方面，特朗普针对中好意思交易摩擦和好意思联储开释松懈信号，市集心境回暖，本周好意思元钞票精深反弹。然而如若好意思国迟迟无法与中国达成新交易协定，面前顶点的对华关税计谋也相同会对好意思国经济、行状市集产生负面影响，并抬升好意思国国内通胀压力。同期，好意思国政府债务延迟，财政赤字易增难减，也成为特朗普政府濒临的中枢穷苦。好意思联储对于降息出现不合，短时辰内大略率聘请陆续不雅望，恭候降息要求阐述。

　　总体看，中好意思交易战过问僵持阶段，改日市集焦点转向考证表里经济走弱风险的阶段，咱们保管贵金属偏多、煤化工、盐化工、玄色金属炉料偏空，有色金属悠扬的判断，期权交游契机或多于期货交游契机。

　　下周迫切数据和信息：中国邻近五一假期，迫切信息较少；好意思国将公布一系列迫切经济、通胀、行状数据，包括3月JOLTs职位空白数据、4月谘商会浪掷者信心指数、第一季度本色GDP数据、3月中枢PCE数据、4月标普大家制造业PMI终值、4月ISM制造业PMI、4月非农行状数据。

　　商品：扰动增多，期权契机或优于期货

　　贵金属：短期扰动增多，上期上行趋势未变

　　中好意思交易战过问僵持阶段，俄乌媾和陆续鼓舞，短期避险需求暂无进一步强化的驱动，但中期好意思联储降息、黄金货币属性增强的等驱动未变，黄金延续永久多配的念念路。金银比偏高，陆续撑持白银价钱。策略上坑诰黄金AU2506前多持有，白银陆续持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500。

　　暖和品种：黄金（高潮）、白银（高潮）

　　玄色金属：浪掷施行偏强，市集再传粗钢压减计谋

　　钢材浪掷施行偏强：（1）政府债券刊行较快，1.3万亿十分国债驱动刊行，如若莫得大范围降雨，5月份建筑钢材需求可能还会保管在高位；（2）冷轧热卷出口需求走弱，然而钢坯、型材、管材出口同比显着改善，是以钢材总出口暂未出现显着走弱；（3）国内板材需求较好，中厚板周度表需创同期新高。然而受好意思国关税影响，二季度我国出口压力大幅上升的预期难以证伪。国内再传粗钢产量压减计谋，测度本周螺纹、热卷等钢材价钱撑持增强。坑诰螺纹前空止盈。

　　炉料需求预期偏空。其中，短期铁矿基本面相对健康，但永久多余步地较为明确。节前下贱或阶段性补充焦煤库存，但产地煤矿坐褥安详，矿山去库速度依然欠安，需求传导成果受阻，焦煤供给保管宽松步地。坑诰铁矿转为卖看涨期权，焦煤前空陆续持有。

　　纯碱企业5月磨砺辩论增多，供给或再次收缩，但多余产能仍未出清，新产能有陆续投产的辩论。四月政事局会议保持计谋定力，地产以稳为主，玻璃需求预期偏弱，玻璃企业已重新累库，价钱驱动偏空。保管纯碱、玻璃空头念念路不变，09合约前空持有，配合平仓线提前锁定部分利润。

　　暖和品种：螺纹（悠扬）、铁矿石（悠扬着落）、焦煤（着落）、纯碱（悠扬着落）、玻璃（悠扬着落）

　　有色金属：国外扰动暂缓，国内计谋加码有限

　　本周关税计谋扰动仍在松懈，市集风险偏好陆续设置。但国内务治局会议超预期计谋有限，且关税担忧仍难消退，需求预期仍偏严慎。秘鲁铜矿发生安全事件导致停产，但当今影响相对有限。氧化铝短期减产与中期投产预期仍在博弈，国外矿石供给预期较为乐不雅。镍资本抬升与多余压力交汇，悠扬步地未见转变。

　　暖和品种：铜（宽幅悠扬）、氧化铝（悠扬偏弱）、镍（区间）

　　新动力金属：碳酸锂供给依然宽松，工业硅廉价景况不时

　　需求完满成果欠安，冶真金不怕火厂累库压力不减，上游被迫减产难改碳酸锂供给多余步地。工业硅下贱多晶硅5月西南能否复产省略情味较高，且光伏抢装潮退坡，市集需求撑持偏弱。总体工业硅行业依旧处于供过于求景况，廉价景况或不时。

　　暖和品种：碳酸锂（着落），工业硅（着落）

　　动力化工：需求淡季邻近，保管看空不雅点

　　关税仍具备较大省略情味，同期好意思伊协商与俄乌媾和正在进行中，五一长假后原油价钱可能出现较大波动。5月起无数化工品下贱将过问淡季，需求闲适将加重供应多余矛盾，PTA、甲醇、PVC和塑料等品种保管看空不雅点。烧碱基本面偏弱、估值偏低，可持有虚值卖看涨期权。

　　暖和品种：PTA（着落），甲醇（着落）

　　农产物：橡胶原料供应压力镇定开释，生猪悠扬偏强

　　云南及海南陆续过问割胶季，泰国产区亦处于增产阶段，原料产出季节性增多，橡胶基本面保管供增需减预期。生猪短期二育入场缓冲供应压力，需求端邻近五一假期，末端浪掷或有所好转，总体价钱或悠扬偏强运行。

　　暖和品种：自然橡胶（着落），生猪（高潮）

　　总结与瞻望

　　2025年第16周，贵金属出现回调，油脂油料阐扬偏强，非金属建材板块跌幅较为显耀。

　　具体期货物种阐扬上，大豆、菜粕、沪锌领涨，集运欧线、红枣、原木跌幅居前。成交量方面，碳酸锂成交量环比陆续增长44%，沪锡成交量环比缩减18%。

　　本周，贵金属、有色金属、自然橡胶有关品种的期货价钱处于近5年最高分位水平。黑链、新动力金属有关品种的期货价钱跌至近5年鼓胀低位。波动率方面，多晶硅、对二苯甲、瓶片、沪金波动率位于近5年鼓胀高位，硅铁、碳酸锂等品种波动率偏低。

　　瞻望下一周，中好意思交易关税仍处于僵持阶段，咱们依然保管作念多贵金属、作念空煤化工、盐化工、玄色金属炉料，部分品种的期权交游契机或多于期货交游契机。

　　图1，要点板块涨跌幅

图2，涨跌幅前5品种（%） 图3，成交量剧烈变化品种 图4，期货价钱过高和过劣品种（往日5年） 图5，历史波动率过高和过劣品种（往日5年） 图6，主要商品多空不雅点

　　策略追踪

　　要点品种

　　贵金属：

　　黄金：悠扬偏多

　　驱动：中好意思交易战过问僵持阶段，俄乌媾和陆续鼓舞，短期避险需求暂无进一步强化的驱动，但中期好意思联储降息、黄金货币属性增强的等驱动未变，黄金延续永久多配的念念路。

　　估值：基差偏低。

　　策略：AU2506前多持有。

　　风险：中好意思抓手言和、俄乌达成媾和。

　　白银：悠扬偏多

　　驱动：金银比偏高，陆续撑持白银价钱。

　　估值：白银基差中性偏低，金银比偏高。

　　策略：陆续持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500。

　　风险：中好意思抓手言和。

　　玄色金属：

　　螺纹钢：悠扬

　　驱动：自然外需压力难以证伪，且国内计谋保持定力，但钢材浪掷施行偏强，周五国内再传粗钢产量压减计谋，测度节前螺纹、热卷等钢材价钱撑持增强。

　　估值：主力合约贴水现货；华东长经过钢厂仍有60-100的毛利空间。

　　策略：10合约前空已止盈，新单恭候节后需求淡季矛盾积存。

　　风险：中好意思抓手言和。

　　铁矿：悠扬偏弱

　　驱动：短期铁矿石供需结构较为健康，但末端外需压力难以被证伪，国内再传粗钢压减计谋音讯，铁矿永久多余步地较为明确，坑诰铁矿逢高沽空为主。

　　估值：近月基差中性。

　　策略：持有卖出I2509-C-750看涨期权头寸。

　　风险：中好意思抓手言和。

　　焦煤：悠扬偏弱

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　　驱动：大矿坐褥安详，矿端去库压力不减，而需求传导成果欠安，阶段性补库力度不足。

　　估值：期货价钱处于频年新低。

　　策略：前空持有。

　　风险：计谋指引煤矿坐褥收紧。

　　纯碱：悠扬偏弱

　　驱动：纯碱企业5月磨砺辩论增多，供给或再次收缩，但行业多余产能仍未出清，新产能有陆续投产的辩论。价钱暂无止跌要求。

　　估值：氨碱小幅吃亏，联碱、自然碱法利润较好。

　　策略：SA509前空持有，配合平仓线提前锁定部分利润。

　　风险：5月磨砺力度超预期。

　　玻璃：悠扬偏弱

　　驱动：四月政事局会议保持计谋定力，地产以稳为主，玻璃需求预期偏弱，玻璃企业已重新累库，价钱驱动偏空。

　　估值：期货贴水湖北现货幅度有所扩大。

　　策略：FG509前空持有，配合平仓线提前锁定部分利润。

　　风险：基差扩大后空头主动止盈离场。

　　有色金属：

　　铜：宽幅悠扬

　　驱动：关税计谋仍将反复，需求增漫空间有限。

　　估值：估值处中性偏高水平。

　　策略：卖出虚值看涨期权。

　　风险：需求预期大幅增多。

　　氧化铝：悠扬偏弱

　　驱动：产能多余步地未变，国外矿石供给宽松。

　　估值：价钱逼近资本运行。

　　策略：前期空头持有。

　　风险：大领域减产发生。

　　沪镍：区间悠扬

　　驱动：印尼PNBP计谋落地在即，矿端殷切暂无显耀改善，资本撑持仍存，但计谋预期已取得部分订价，多余步地不时压制上方空间，镍价延续悠扬

　　估值：面前价钱处于悠扬区间中位

　　策略：卖出看跌期权陆续持有

　　风险：印尼计谋大幅调动、矿端显耀放量

　　更多参考：

【兴期相关·品种聚焦】镍：上有累库压力，下有资本撑持

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　　沪锌：悠扬偏弱

　　驱动：矿端虽有扰动，但不改中永久放量趋势，交易摩擦下锌末端需求承压

　　估值：鼓胀价钱处于中位水平

　　策略：卖看涨期权陆续持有

　　风险：供应放量不足预期

　　新动力金属：

　　碳酸锂：悠扬偏弱

　　驱动：上游小幅减产难改锂盐供给多余步地，冶真金不怕火厂陆续累库，需求完满欠安。

　　估值：价钱处于较低分位。

　　策略：卖出看涨期权持有。

　　风险：矿端挺价、需求超预期转暖。

　　工业硅：着落

　　驱动：下贱多晶硅5月西南能否复产省略情味较高，且光伏抢装潮退坡，市集需求撑持偏弱。总体工业硅行业依旧处于供过于求景况，廉价景况或不时。

　　估值：基差评估相对中性。

　　策略：卖看涨期权持有。

　　风险：供应端出现显着减产。

　　动力化工：

　　PTA：着落

　　驱动：末端降负、下贱采购积极性欠安，需求撑持不足，且原油中永久趋势下行、易跌难涨，短期国内PTA市集偏弱悠扬为主。

　　估值：基差评估相对中性。

　　策略：前空持有。

　　风险：资本端原油设置。

　　甲醇：着落

　　驱动：本周至港量和产量均下降，现货供需保管均衡，价钱反弹。不外5月供应测度显耀增长，甲醇依然濒临较大下行压力。

　　估值：煤制利润偏高。

　　策略：前空持有。

　　风险：产量或入口量大幅减少。

　　塑料：着落

　　驱动：05合约邻近到期，况且L-PP价差依然达到止盈指标。

　　估值：L-PP价差处于两年新低。

　　策略：作念多L-PP价差坑诰止盈。

　　风险：原油价钱着落。

　　更多参考：

【兴期相关：品种聚焦】化工：短期看稳，中永久看空

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　　烧碱：悠扬偏弱

　　驱动：烧碱产量高位，近期有磨砺辩论。受交易战影响非铝需求预期偏弱，氧化铝需求受行业吃亏与电解铝产能天花板的双重压制。烧碱高库存待消化。测度价钱低位悠扬，可参与虚值卖看涨期权。

　　估值：估值已偏低。

　　策略：持有卖出虚值看涨期权。

　　风险：磨砺力度超预期，氧化铝产能大领域投放。

　　农产物：

　　橡胶：悠扬偏弱

　　驱动：国内及泰国产区均将过问增产季，原料供应镇定增多。

　　估值：估值评估相对中性。

　　策略：卖出看涨期权持有。

　　风险：产区割胶受阻、浪掷计谋力度超预期。

　　生猪：悠扬偏强

　　驱动：短期二育入场缓冲供应压力，需求端邻近五一假期，末端浪掷或有所好转，总体价钱或悠扬偏强运行。

　　估值：价钱水平处于相对低位。

　　策略：卖出看跌期权持有。

　　风险：供应短期纠合开释。

数据着手：Wind、Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资商议部

　　干系东说念主：魏莹

　　从业资历编号：F3039424

　　投资商议编号：Z0014895

E-mail：weiy@cifutures.com.cn

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　　Tel：021-80220132

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　　（转自：兴业期货）

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